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邹东方:豆类基本面分析 | 独家观点

邹东方:豆类基本面分析 | 独家观点

  邹东方 | 东亚期货研发中心农产品(000061)高级分析师

  邹东方,上海东亚期货研发中心农产品高级分析师,拥有多年商品研发经验,深挖油脂油料产业链,以供需作为研究立足点,通过对产业链上下游的深入,对油脂油料中长期趋势和套利机会做出研判。

  核心观点

  ?. 随着到港增加,接下来两周油厂压榨量略有回升,供应端压力会逐步增加。

  ?. 市场生猪存栏普遍降低的情况下,生猪供应缺口逐渐放大,养殖户压栏惜售,再加上规模场挺价,屠企收猪难度较大,因此支撑本周猪价全面上涨。

  

  

  供应

  国际大豆:4月USDA报告调整巴西产量1.17亿吨,略高于上月的1.165亿吨。巴西大豆收割接近尾声,阿根廷大豆开始收割,收割进度达到50%。

  国内大豆:3月国内进口大豆491.7万吨,1-3月总进口量为1675.3万吨,同比下降14.4%;4/5/6月份到港预估为830/720/850万吨,4月下旬之后到港量开始增大。当前中国已采购超过1306万吨美豆,其中已装船553万吨。

  豆粕:上周压榨量从前一周182万吨回落至166万吨,下周和下下周的压榨量为169和179万吨。

  需求

  国际大豆:美豆销售进度为88.8%,低于去年同期93.8%,落后其他年份8%左右。

  豆粕:3月生猪和母猪存栏下降,市场对猪瘟导致猪料需求下降仍没有证伪,但是豆粕相对其他杂粕性价比高,养殖利润好豆粕添加比例提高,现货成交较好。

  库存

  国际大豆:4月USDA报告小幅下调美豆的库存,小幅调高全球大豆库存,库存消费比水平仍历史最高。从美豆和全球大豆的库存消费比来看,供应宽松的局面仍没有改变。

  国内大豆:因压榨提高,大豆库存下降;油厂大豆库存下降25.8万吨至372.3万吨;目前库存仍属于偏低水平,随着到港量提升库存仍将季节性回升。

  豆粕:压榨仍偏高,上周豆粕库存增加2.4万吨至70.4万吨。当前供需双强,预计库存变化不大。

  榨利

  当前5月压榨毛利大豆181元,较上周降10;9月压榨毛利为198元/吨,压榨利润上升11。榨利处于高位。

  持仓分析

  截止4月23日当周,CFTC持仓显示基金增持大豆净空头18263张至56906张,增持豆油空头16089张至22981张,小幅减持豆粕净多头1055张至10328张。

  东亚视点

  4月USDA报告 基本没做调整,全球大豆宽松的供需仍然没有改变。虽然美豆压榨小幅调高虽说令期末结转库存小幅下调,但调整巴西产量1.165亿吨,略高于市场预期的1.15亿吨。当前巴西大豆收割进度接近9成,阿根廷大豆也接近5成,美豆销售的时间窗口逐步关闭,而中国受猪瘟影响需求有所减弱,南北美大豆将会竞争销售给国际大豆带来压力。

  上周国内大豆库存因压榨量提升下降,随着4月下旬之后到港量的增加,国内大豆将进入季节性累库周期。1-3月国内大豆到港量不大,但二季度到港量会季节性回升,4/5/6月到港分别为830/720万吨/850万吨,大豆到港量在4月下旬之后开始增加。国内压榨利润维持高水平,不过上周由于山东部分油厂检修开机从前周的182万吨回落至166万吨,本周和下周的压榨量为169和179万吨。

  3月生猪和母猪存栏下降,市场对猪瘟导致猪料需求下降仍没有证伪;但是豆粕相对其他杂粕性价比高,养殖利润好豆粕添加比例提高,下游库存整体不高补库仍有空间,所以现货成交尚好。上周油厂豆粕库存再度小幅升2万吨至70万吨,油厂库存依然处于低位有挺价意愿。随着到港增加,接下来两周油厂压榨量略有回升,供应端压力会逐步增加。

  大豆压榨产业链数据

  1.1 大豆库存及库存消费比

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  【USDA4月报告对全球大豆供需调整不大】4月usda报告小幅下调了美豆18/19年度期末库存12万吨之2437万吨,小幅调高了全球大豆库存20万吨之1.0736亿吨;调低巴西产量50万吨至1.17亿吨,略高于市场预期的1.16亿吨的产量。报告整体中性。从美豆和全球大豆的库存消费比来看,供应宽松的局面仍没有改变。

  1.2   美豆出口销售情况

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  截止4月18当周,上周美豆出口销售合计62万吨,出口数据低于预期的60-80万吨。当前出口销售比例为88%,低于去年同期的93.8%。中国当前采购美豆1306万吨,已装553万吨。

  1.3大豆产地:巴西大豆收割接近尾声,阿根廷大豆收割过半

  当前巴西2018/19年度大豆收割工作接近尾声,Safras数据显示截至4月12日当周巴西大豆收割占预估面积的89.1%。阿根廷也将进入收割季节,布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,截至4月24日的一周,阿根廷大豆收获进度达到50.7%,上周为34.1%。阿根廷大豆产量预期在5400-5600万吨。

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  海关数据,2018年大豆进口量为8805万吨,同比减少7.8%。2019年3月大豆进口量为491.7万吨,环比减少-13.3%,同比减少14.4%,大幅低于市场预期的630万吨;一季度总到港量为1675.3万吨,同比1957万吨下降14.4%。据Cofeed实时调查统计, 4月份预估830万吨,5月份预估720万吨(上周780万吨),6月份预估为850万吨(上周预估870万吨)。

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  2.1国内大豆库存变化

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  上周开机率提高,大豆库存下降。截止4月18日,国内进口大豆库存总量474.6万吨,较上周的485.9万吨减11.3万吨,国内大豆库存低位回升但整体处于低位水平;国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量373.3万吨,较上周的399.1万吨减少25.8万吨,较去年410.7万吨减少9.1%。但随着4月下旬及5月份大豆集中到港,后期港口大豆库存仍将逐步回升。

  2.2国内主要油厂豆粕库存变化

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